读创公司调研 | 竞速新赛道！深南电路聚焦“5G+新能源汽车”
读创/深圳商报记者 李耿光
图片来源：深南电路官网
作为电子信息产业的基础元器件，PCB（印制电路板）被称为“电子产业之母”，而作为国内PCB龙头企业的深南电路，近一年的跌宕行情走势颇令人关注。深南电路(002916)近期接待中信证券策略会等3家机构调研，就公司如何应对原材料价格上涨、汽车电子PCB业务发展情况及公司扩充产能的布局策略等，回应广大投资者关注的问题。
▍深挖5G商用机会，聚焦新能源汽车方向
众所周知，深南电路是全球印制电路板（PCB）行业前十厂商、中国印制电路板行业的龙头企业和封装基板领域的先行者，拥有印制电路板、封装基板及电子装联三项业务，公司已形成了业界独特的“3-In-One”业务布局。
近日在互动易平台，有投资者问道：工信部再次提起5G+工业互联网进程，对于二季度、三季度，5G模块对公司是否有促进作用？是否对公司业绩有提振？
公司负责人对此表示，伴随着5G建设进程的不断推进，新的5G应用场景也在涌现。公司高度关注行业发展动态，并将积极把握5G通信建设及应用的历史性机遇，PCB业务将持续深挖5G建设及商用市场机会，保持并持续扩大先发优势。
此外，深南电路表示，公司在汽车电子领域主要聚焦ADAS和新能源汽车方向，目前业务占比较小，主要生产高频、刚挠、厚铜等产品，应用在车载雷达、摄像头等部件及电控模块中。公司已积极投入汽车电子相关技术研发，与国内外部分知名厂商开展合作，并积极推进南通三期汽车电子专业工厂建设。未来伴随各类终端应用(车联网、物联网)的涌现，汽车也可能成为新型的移动终端，公司在通信领域的技术优势可进一步延伸。
投资者对于公司在汽车PCB领域的拓展也十分关注。公司表示，目前汽车电子业务占比较小，公司已积极投入汽车电子相关技术研发，与国内外部分知名厂商开展合作，并积极推进南通三期汽车电子专业工厂建设。公司目前已形成具有自主知识产权的封装基板生产技术和工艺，建立了适应集成电路领域的运营体系，应用于嵌入式存储芯片的高端存储芯片封装基板已大规模量产。随着后续5G需求逐步释放，通信市场需求预计将会有所回升。
记者注意到，公司因受通信市场需求调整影响，公司近期PCB产能利用率较去年同期下降。有投资者对此十分关切。公司回复称：公司PCB业务生产的产品主要面向企业级应用领域，如通信（主要指无线基站、承载网、核心网等）、数据中心、工控医疗、汽车电子等，应用在手机等消费电子中的PCB产品当前占比相对较少。
▍南通三期项目建设进展顺利，预计2021年4季度投产
对外界而言，公司的南通三期项目一直是一个谜。有投资者提问：在2020年3月底发布2019年年报时只字未提此项目，后来又说2020年一季度启动了。投资说有20个亿，财报的在建工程中却不见踪迹。此外，巨额的资金来源也是谜。一直说2021年四季度投产，但真实性存疑。
在互动平台，深南电路负责人明确表示，公司南通三期项目建设进展顺利，现已完成主体厂房建筑封顶，并积极推进机电安装等前期筹备工作，预计2021年4季度投产。该项目定位于汽车电子领域PCB产品，聚焦于新能源和智能驾驶方向。公司会根据市场情况，通过自有资金先期投入基础设施建设，后续视情况再做进一步的投资决策。
▍一季度利润下滑 两个募投工厂产能爬坡中
2020年年报显示，深南电路的主营业务为电子电路，占营收比例为96.84%。公司2020年实现营业收入为116亿元，同比增长10.23%；归母净利润14.3亿元，同比增长16.01%；基本每股收益3.00元。
值得注意的是，公司4月12日发布的2021年一季度业绩公告称，一季度营收约27.25亿元，同比增长9.10%；净利润约2.44亿元，同比下降12.01%；基本每股收益0.50元，同比下降39.02%。显然，公司一季度利润下滑受到诸多方面影响，主要还是近期部分原材料价格上涨的因素。
深南电路还表示，由于2021年一季度用的原材料是2020年的，所以原材料涨价对PCB行业的影响还未完全显现出来。
有分析人士称，业绩受影响的另一方面是该公司之前客户华为占其营收比重过高，2021年Q1营收增长放缓，而获利下滑，这就是客户降价的迹象。
有投资者在投资者互动平台提问：作为龙头企业，为什么PCB板的毛利润与其他企业大体相同？护城河建设不够？看公司每年都有20多亿的应收账款，这类款项坏账率大概多少？
公司表示，由于受通信市场调整的影响，公司产能利用率较同期下降，单位固定成本分摊增加；产品结构调整，低毛利产品较同期增加；此外，公司在汽车、存储等方面的研发投入增加，上述因素共同影响公司一季度净利润变动。同时，公司将持续开展自动化改造、专业产品线建设等方式不断提升生产运营效率，改善公司毛利率水平。公司2020年应收账款实际坏账率约为0.01%。产能方面，公司两个募投工厂皆有序推进产能爬坡中，其中无锡基板工厂达产后产能预计为60万㎡/年；南通数通二期工厂达产后产能预计为58万㎡/年。
市场表现看，去年下半年以来，PCB（印制电路板）行业公司普遍走出一轮阴跌走势，龙头公司股价更是腰斩。深南电路股价从去年7月最高点195元重挫至目前的82-86元之间，下跌超60%。目前股价有初步企稳的迹象。
开源证券发布研报认为，考虑到2021Q2公司将下游转移原材料提价压力，基站通信类修复，下半年服务器订单需求亦将提振公司的整体的毛利率，南通三期有望在2021Q4贡献收入。同时公司目前也在转型，有些产能后面也陆续释放。维持此前盈利预测，维持公司“买入”评级。
审读：谭录岗
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