新能源汽车：未来5年5倍的行业，看这5家龙头公司的中报就够了
从新能源汽车产业规划，按照2025年新能源汽车销量占比达到25%目标，以3000万汽车销量计算，2025年销量将超过750万辆，2019年是120.6万辆，整体空间未来要扩容5倍。
新能源是我一直重点关注的板块，之前一季度的时候就对各家龙头公司的业绩做过总结，同时提示过新能源汽车板块的黄金配置到来。详见这个行业反转在即，进入黄金配置期
目前各家龙头公司陆续公布中报业绩，重点关注的公司只差科达利还没出中报，下面就来看看二季度各家龙头的表现，以及未来的投资机会在哪里？
动力电池—宁德时代
宁德时代2020年上半年内实现收入188.3亿，同比下滑7.1%，净利润19.37亿，同比下滑7.86%；其中第二季度收入97.99亿，同比下滑4.7%，净利润11.95亿，同比增长13.27%。
宁德时代9成收入来自境内，上半年动力电池、锂电池材料业务收入均出现20%以上的下滑，而海外收入逆势放量，同比增长189%，不过占比只有10%左右。
总体来看，在疫情影响，宁德上半年同比降幅营收、净利润都在7%左右，同时二季度业绩开始见底回升，符合市场预期。
从财报中来看，占业绩大头的动力电池板块的盈利拐点正在到来：
1、公司上半年动力电池毛利率为26.5%，同比下滑2.4pct，不过2020H1动力电池开工率仅52.5%，而2019年全年达到89.17%，下半年疫情消退，产能利用率恢复，毛利率肯定会大幅提升。
2、公司20H1机器设备计提折旧20.5亿，而19H2为20.9亿，2019年公司将动力电池设备涉及折旧年限变更的动力电池生产设备折旧年限由5年变更为4年，只要现有设备折旧费用计提一旦完成，未来盈利提升空间就去起来。
3、公司第二季度经营性现金流净额为26.8亿元（上半年58.3亿），尽管受应付款、预收款等都环比有所收窄，但仍明显高于净利润水平；更重要的是，上半年资本开支51.6亿的背景下，公司仍然能够完成自我造血。这和公司极强的产业链议价能力是分不开的。
目前宁德时代市值4500亿，今年净利润大概53亿左右，对应市盈率在85倍区间，现在的价格性价比有点低。
湿法隔膜-恩捷股份
恩捷股份2020年上半年内实现营收14.4亿元，同比增长5%；实现归母净利润3.2亿元，同比减少17%；
第二季度实现营收8.9亿元，同比分别增长23%；实现归母净利润1.8亿元，同比分别增长4%。
同样在疫情冲击下，在一季度业绩下滑50%的情况下，二季度实现了业绩反转。
恩捷第二季度的增长来源于恩捷收购公司苏州捷力的并表。去年还没有苏州捷力并入上市公司里面。
而上海恩捷本部，受疫情影响，国内动力电池2020H1装机同比下滑，隔膜业务价格和销量层面有所下滑。
值得注意的是，上半年经营现金流量净额大幅好转。经营活动现金流量净额2.01亿，同比+71.79%。
三季度以来公司出货开始逐月改善，三季度将成为公司的业绩显著拐点，同时海外涂覆比例提升，有望迎来量利齐升。
近两年来，湿法隔膜行业整合进展明显提速，公司作为龙头企业也在不断进行资产整合，先后收购了江西通瑞、苏州捷力、纽米科技，上半年4亿平左右的出货量是国内第二名的2倍多，公司是国内湿法膜的绝对龙头。
目前恩捷股份市值640亿，今年净利润大概在10亿出头，对应市盈率64倍，现在的价格性价比不算高。
负极材料-璞泰来
公司是负极材料龙头，人造石墨市占率为22%。
2020年上半年营业收入18.88亿元，同比下滑13.3%，归母净利润1.97亿元，同比下滑25.44%。
其中二季度实现收入10.69亿元，同比下滑6.9%，扣非净利润0.93亿元，同比下滑26.5%。
公司二季度净利润下同比仍然下滑，不过降幅开始有所收窄。
公司收入结构是负极材料（石墨化加工）占70%，锂电设备占15%，涂覆隔膜占15%。
璞泰来负责经营负极业务的子公司江西紫宸，上半年净利1.55亿元，贡献大部分业绩。
公司上半年人造石墨销量2.2万吨，同比增长6%，不过二季度负极均价降至6万元左右，较19年二季度下降近10%，较20年一季度下降约5%，未来价格下降趋势将会持续，不过好在公司有极强的成本控制能力，即使降价也能保持每吨净利稳定。
公司的隔膜涂覆业务是在表面进行涂覆加工，然后交付给宁德，绑定优质客户，盈利稳定，子公司卓高净利合计0.52亿元。
锂电设备业务主要是涂布机，由于设备验收确认周期较长，上半年受疫情影响严重，收入下滑同比45.96%，不过占比不大。
虽然公司二季度业绩没有反转，不过负极高价原材料库存已经消化，叠加三季度开始需求向好，三季度业绩反转还是值得期待的。
目前璞泰来市值425亿，预计今年利润在7.7亿左右，对应市盈率55倍，明年收购的兴丰少数股东肯定能并表，上半年利润就有0.8亿，这样看来，性价比不错。
锂电设备-先导智能
先导智能2020年上半年实现营收18.64亿，同增0.15%，归母净利润2.28亿，同比下滑41.93%。
其中二季度营收9.98亿，同比下滑1.97%，归母净利润1.34亿，同比下滑32.72%。
2020年上半年受疫情影响及电动车销量较差，公司锂电设备订单验收出延迟，二季度业绩没有反转的迹象。
不过值得注意的是，公司在手订单：截至2020Q1在手订单为54.42亿元。新增订单：2020Q1新增订单同比增长57.83%，2020年上半年新增订单金额同比增长83.19%。
上半年新增订单大概在40亿左右，考虑到下半年订单会加速，预计今年全年新增订单85亿，全年订单同比增长将超过70%。
现在就看订单的确认的节奏了，年初Northvolt的5.57亿的订单能否在今年确认收入将成为今年净利润能否正增长的关键。
先导智能今年的不确定性还是比较大的，定增还没落地，股价短期会被压制。大股东减持的同时不断融资，上市公司目前可能承担造血功能，用来培育体外的资产，能否平衡也是潜在的风险点。所以股价一直很疲弱，走势比其他龙头差很多。
正极材料-当升科技
当升科技2020年上半年实现收入10.9亿元，同比下滑18.6%，扣非净利润1.1亿元，同比下滑10.1%；
其中第二季度收入6.75亿元，同比下滑1.66%，扣非净利润0.68亿元，同比下滑11.4%。
一季度受疫情影响，公司收入同比有所下滑，不过二季度环比提升幅度超60%，且收入接近持平，主要是海外销售开始放量，正极海外收入超过5亿元，同比实现70%以上高增长。
上半年公司锂电材料毛利率同比略有提升海外毛利率为17.13%，同比提升3.38%。
本来一季度时候，预计受到新冠疫情的影响，欧美工厂停产影响会拖累在二季度业绩。
目前看来海外这块超预期了，三季度开始海外疫情向好，欧美业务景气度会进一步提升，同时国内市场也开始复苏，应该说不确定性已经消除。
目前当升科技市值166亿，今年利润大概在3.3亿左右，对应市盈率50倍，性价比一般。
总结
综合来看，宁德时代和恩捷股份作为行业龙头，在一季度业绩触底之后，二季度业绩强势反转，表现出了龙头企业的优秀抗压能力。璞泰来、当升科技，虽然二季度业绩仍然下滑，但从财报中来看，三季度盈利改善趋势已经比较明确，而先导智能的话，今年的不确定性较大，业绩反转还要等到明年了。
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