新能源车：政策暖风继续吹，渗透率加速，行业景气度上行
【摘要】
我们认为，未来1-2 年新能源车渗透率的提升有望远超市场预期，因此坚定看好新能源汽车板块。
一方面，7月30日的政治局会议的一个亮点是指出要“挖掘国内市场潜力，支持新能源汽车加快发展”，意味着在下半年新能源车依然会被政策重点支持。
另一方面，新能源车加速渗透，行业景气度可能持续超预期。我国新能源汽车渗透率由今年年初的5.4%提升至上半年的9.4%，6 月新能源汽车渗透率超过12%。
一、产业政策围绕科技自立、碳中和及新能源车
7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，就疫情防控、财政货币政策、产业政策、民生与社会保障等方面部署下半年工作。
本次会议一个亮点是，指出要“挖掘国内市场潜力，支持新能源汽车加快发展”。一方面，我们认为在“双积分”等政策推动下，全球电动车普及率将快速提升，推动智能驾驶多场景持续渗透，另一方面，在补贴退坡、产能规划等政策约束下，产业集中度将持续提升，产业升级将更加成熟有序。
2021年7月30日中央政治局会议科技领域要点
图片来源：华泰证券
我们认为：
短期来看，智能汽车的持续升级将伴随着硬件军备竞赛，车用传感器、自动驾驶芯片、汽车电池等行业龙头有望率先受益，中长期看，软件服务类公司有望迎来与手机移动互联网相似的发展机会，高清地图、智能驾驶算法、舱内社交、内容服务提供商都能看见广阔的发展空间。
二、新能源车加速渗透，行业景气度上行
新能源汽车正在加速渗透，行业景气度超预期。根据中汽协数据，我国新能源汽车渗透率由今年年初的5.4%提升至上半年的9.4%，6 月新能源汽车渗透率超过12%。目前中汽协已经将全年新能源汽车预期销量提升至240 万辆，同比增速预测值从40%提升到76%。
新能源汽车的高景气度，带动了国内车市整体的销售预期，中汽协预计2021年我国汽车总销量将达到2700万辆，同比增速从4%提升至6.7%。
从“缺芯”到“电池荒”折射行业高景气，未来竞争激烈。我们认为新能源汽车的高速增长除了受到汽车需求端的疫情积压需求集中释放和消费者的消费需求改变等因素的影响，供给端的变化影响也非常重要，双积分政策下，受积分压力影响，合资品牌有足够的动力继续加码新能源汽车，未来行业竞争会更加激烈。
我们认为，电池与整车的发展会互相推动，随着新能源整车的景气度提升，未来两年，相匹配的电池优质产能会继续增加、且向头部整车厂集中，优质、稳定的电池供应商将成为整车厂的竞争壁垒。
疫情积压需求已在上半年释放，6月销量同比负增长符合我们之前的预期，行业复苏需静待需求的回暖和三季度后新一轮库存周期来临，积分压力下，合资品牌大概率会继续补强新能源车，建议关注受芯片短缺影响较小且业绩增长确定性强的整车和零部件企业。
三、策略及相关标的
新能源汽车板块近期波动较大，市场对行业基本面向上并无分歧，主要是估值层面的影响，未来板块的驱动力将来自于销量增速、业绩弹性的超预期，通过分析中国、欧洲、美国三大汽车消费市场，预计未来1-2 年新能源车渗透率的提升有望远超市场预期，因此坚定看好新能源汽车板块。
新能源：宁德时代、亿纬锂能；
乘用车：长城汽车、长安汽车、比亚迪；
零部件：拓普集团、福耀玻璃。
宁德时代：储能业务成为第二条“增长曲线”
作为新能源赛道“先锋”，宁德股价持续突破，其估值成为焦点。现阶段市场信心主要来源于：
1）持续高增长的动力电池业务，龙头地位稳固；
2）暂时未放量的储能业务为2030-2050 年极具确定性的万亿增量赛道。预计宁德在储能端将与系统集成、安装商等深度绑定，形成储能产业链由“上”（光伏装机-光伏供应集成商）到“下”（储能装机-储能电池系统供应商、储能系统集成安装商）的深度联结。
亿纬锂能：动力电池全面突破
亿纬锂能于2015 年开始布局动力电池，目前已确立三元软包和三元方形主供乘用车市场的定位，并于2021 年将铁锂方形电池的应用领域从储能、商用车进一步拓展至乘用车市场。在产品定位上，公司坚持高举高打的战略，目前三类技术路线在技术上已逐步成熟，均已斩获国内外知名整车厂的订单。
长城汽车：以品类建立品牌，迎接销量二次成长
长城汽车作为中国第二大自主品牌，年销量超百万辆，在过去SUV 红利下完成了第一次成长。2021 年起，公司以品类建立品牌，深入挖掘市场需求，已开启第二次成长期。
1、坦克：硬派越野市场综合实力制胜，坦克品牌成为SUV 市场突破口；2、欧拉：鲜明的女性市场定位，布局日趋完善下有望放量；3、WEY：二代产品祭出个性化、智能化核心技术，销量爬坡值得期待；4、皮卡：皮卡市场持续扩容，长城皮卡作为半壁江山拥有者有望显著受益；5、哈弗：个性化赋能主流家用市场，竞争红海中有望脱颖而出。
长安汽车：自主合资齐发力
公司自主品牌持续强化经典产品，完善产品矩阵，长安CS75 plus、逸动、欧尚X5 等车型持续放量，UNI-T、UNI-K系列未来有望带动公司销量提升；合资品牌多款新车上市，持续打造车型精品，有望支撑公司产品销量增长。同时，公司积极突破汽车智能化、新能源、轻量化技术，拓宽销售渠道，有望带动公司提升核心竞争力，支撑公司业绩增长。
比亚迪：多元定义能力输出价值
比亚迪作为国内电动车企龙头成长加速。短期，DM-i 平台将成为销量增长支柱，新一代纯电平台及高端品牌将开启智能电动新篇章。中长期，电池、半导体的外供有望突破，多元的定义能力对外持续输出价值。
拓普集团：欧洲热管理业务进展超预期
热管理是拓普集团“2+3”产业布局（汽车 NVH 减震系统、整车声学套组以及轻量化底盘系统、热管理系统、智能驾驶系统。）中重要组成部分。公司依托在研发 IBS 智能刹车系统所形成的电控及精密制造的能力，已成功研发热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器、换热器等产品。
当前公司欧洲热管理业务进展超预期，未来欧洲单车配套价值有望提升。国内标续版Model Y 定价超预期，预计长续航版本Model 3 也将引入，特斯拉国内排产以及景气度回升，后续特斯拉产销向上形成催化。
公司后续客户和产品均有望有新进展，预计2022 年及以后受益北美电动车大周期（福特、RIVIAN，LUCID)，吉利产品周期，新势力放量周期（蔚来理想小鹏等），而热管理新客户开拓以及电子业务的适配有望新突破。
福耀玻璃：竞争力持续加强，市占率进一步提升。
1、公司为全球汽玻龙头，竞争优势愈加明显。公司正常经营年份盈利能力已远超竞争对手圣戈班、板硝子、旭硝子等，新冠导致了竞争对手亏损与业务收缩，快速响应能力、供应稳定及继续开发能力使得公司竞争优势更加明显。
2、公司市占率近几年持续提升，2019 年达到24.9%，2020 年达到28.1%。预计2023 年全球市占率达35%，2025 年达到40%以上。
参考资料：
浙商证券-汽车行业周报：新能源车引领轻量化赛道-210725华泰证券-科技行业：关注科技自立、碳中和与新能源车-210801民生证券-汽车行业周报：新能源车加速渗透，行业景气度上行-210802国信证券-宁德时代-300750-宁德时代系列之二，储能篇：第二“增长曲线”的终局探讨-210804开源证券-亿纬锂能-300014-公司首次覆盖报告：动力电池全面突破，三大业务齐头并进-210715长江证券-长城汽车-601633-深度报告：长城汽车如何引领智能时代的升级？-210801山西证券-长安汽车-000625-产销同比持续领先行业，长安福特销量表现环比改善-210723华创证券-比亚迪-002594-跟踪点评：新起点，多元定义能力贡献价值-210803长江证券-拓普集团-601689-公告点评：增资波兰工厂 热管理再加码-210730招商证券-福耀玻璃-600660-玻璃新视界，智能通未来-210609
本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写, 投资顾问：黄 波（登记编号：A0740620120007）
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